Производители цемента набирают обороты

Производители цемента набирают обороты

Наметившееся оживление в жилищном строительстве, наикрупнейшие инфраструктурные проекты, саммит АТЭС-2012 во Владивостоке, «спортивные стройки» (Олимпиада в Сочи-2014, Универсиада в Казани-2013, Чемпионат мира по футболу-2018), развитие энергетики приведут к росту употребления цемента и цен на него. Повысятся рентабельность и производственные характеристики цементных компаний. Уже на данный момент мы лицезреем маленький рост цен и производства цемента, что свидетельствует о восстановлении спроса. Разумеется, что спрос опережает предложение, и эта тенденция будет усиливаться.

Дополнительными драйверами роста могут быть планы по выходу на IPO ряда компаний, что приведет к переоценке всех участников рынка. Высока возможность консолидации в отрасли, так как существует ряд увлекательных и независящих игроков. В рамках этих процессов цены на акции будут расти за счет скупки и переоценки цены компаний. Вероятны оферты от мажоритариев по симпатичным ценам.

Моими победителями в секторе являются акции: ОАО ХК Сибирский цемент (scem): справедливая стоимость — 38 баксов, потенциал роста — 66%, ОАО Искитимцемент (iskc): 950 баксов, 90%, ОАО Сухоложскцемент: 2650 баксов, 165%.

Я рекомендую держать акции: ОАО Альфа-цемент (alce): справедливая стоимость — 43 бакса, потенциал роста — 39%, ОАО Новотроицкий цементный завод (ntcz): 2800 баксов, от 150%.

Рекомендую продавать акции ОАО Горнозаводскцемент (gzce): справедливая стоимость — 250 баксов, потенциал понижения — 20 %. По мере роста денежных и производственных характеристик я готов пересмотреть свою рекомендацию по акциям этой компании.

В 2010 году создание цемента составило 50,4 млн тонн, что на 6,3 тонн либо на 12,5% больше, чем в 2009 году. По итогам 2011 года создание вырастет до 55-57 млн тонн. И вероятнее всего уже к 2012 году будет превышен максимум, достигнутый в 2007 году — 59,88 млн тонн.

Динамика производства цемента, млн тонн

Производители цемента набирают обороты

Производители цемента набирают обороты Производители цемента набирают обороты

Цены на цемент также растут: с начала года рост составил 5,5%. Вероятнее всего, такая динамика сохранится и по итогам года подорожание может составить 7-10%. На данный момент цены уверенно закрепились на уровне 3200 рублей за тонну. Естественно, до прежних высот еще далековато (в 2008 средняя стоимость составляла 4800 рублей за тонну), но предпосылки к их достижению есть.

Средняя стоимость цен на цемент, рублей за тонну

Производители цемента набирают обороты

Производители цемента набирают обороты Производители цемента набирают обороты

Цементная индустрия — неподменная ветвь в производстве стройматериалов. На сегодня в Рф работает 53 предприятия, которые создают цемент. Основными игроками на рынке являются ЗАО «Евроцемент групп» (13 заводов), ОАО ХК «Сибирский цемент» (5 заводов), ОАО «Альфа-цемент» (2 завода), ООО «Базэл цемент», также ряд независящих игроков. В РТС Board выставляются котировки по восьми компаниям сектора: Горнозаводскцемент (gzce), Искитимцемент (iskc), Новотроицкий цементный завод (ntcz ), Сухоложскцемент (suce), Альфа-цемент (alce), Холдинговая Компания Сибирский цемент (scem), Мордовцемент (mdcm), Себряковцемент (skcm). Ранее их было больше, но из-за консолидации отрасли количество уменьшилось.

Евроцемент групп

Холдинг является наикрупнейшим производителем цемента в Рф, и заходит в восьмерку огромнейших цементных компаний мира. Производственная мощность — 37,5 млн тонн цемента, 10 млн кубометров бетона в год. Соединяет воединыжды 13 цементных заводов полного цикла в Рф и по 2 на Украине и в Узбекистане. Не считая того, включает фабрики по производству бетона, ЖБИ и карьеры по добыче нерудных материалов. По итогам 2010 года компания контролировала 38,5% рынка. Объем производства в 2010 году — 18,9 млн тонн. Выручка по итогам 2010 в районе 39 миллиардов рублей, EBITDA — 8 миллиардов рублей.

Евроцемент групп на 98% принадлежит Eurocement Holding AG, 2% — free float. Eurocement Holding AG контролируется структурами бизнесмена Филарета Гальчева.

На данный момент акции компании не торгуются на рынке, но не так давно Гальчев объявил о намерении провести IPO в конце 2011-начале 2012 года. Вероятнее всего, размещение будет проходить в Лондоне и инвесторам будет предложено порядка 20% уставного капитала. Средства компании необходимы для сокращения долговой нагрузки (около 2 миллиардов баксов), модернизации производства. Может быть, что часть средств пойдет на сделки M&A.

Согласно прогнозам, капитализация может добиться 4-4,5 миллиардов баксов, в рамках IPO Евроцемент может привлечь около 500-600 млн баксов.

Если IPO состоится, это будет дополнительным массивным драйвером энтузиазма к акциям других цементных компаний Рф.

Холдинговая компания Сибирский цемент

Это 2-ой производитель цемента в Рф — производственные мощности 6 700 тыщ тонн. Холдинг соединяет воединыжды 5 заводов (если включить Ангарскцемент, где компания держит под контролем 49% акций), 2 предприятия по производству строй материалов и несколько сервисных компаний. Главные рынки сбыта — Восточная и Западная Сибирь. Холдинг проводит разумную политику по модернизации и расширению собственных производственных мощностей. К 2015 году компания планирует прирастить мощности до 10300 тыщ тонн в год. Этому будет содействовать пуск нового завода в Казахстане.

Компания интенсивно сотрудничает с государством. При участии Ростехнологий в прошедшем году был сотворен цементный холдинг Российская цементная компания. Уже в этом году появились значительные плюсы от этого сотрудничества. Испытывающий трудности РАТМ-Холдинг реализует 50,1% акций ОАО «Ангарскцемент» за 60,2 млн баксов. Закрытие сделки произойдет в мае-июне этого года. Таким макаром, есть возможность, что произойдет обмен активами, в итоге чего Сибирский цемент будет стопроцентно обладать Ангарскцементом. В итоге, производственные мощности увеличатся на 1300 тыщ тонн в год.

Всего выпущено 30 352 500 акций Сибирского цемента номиналом 10 рублей. Главные акционеры: ООО «Финансово-промышленный альянс «Сибконкорд» — 47 %. 6,1% принадлежит Шарыкину О.В. Другие 46,9% акций находятся в свободном воззвании.

Настолько высочайшая толика free-float выводит бумаги компании в ранг самых ликвидных в секторе. Компания в 2008 году подразумевала провести IPO. Из-за неблагоприятной ситуации на рынке размещение было отложено, но с того времени компания отчитывается по МСФО. Это очередной плюс для компании. Акции торгуются в РТС Board (scem) 22,5/23,25 бакса (P/E отрицательный; EV/EBITDA 2011п. = 10,5).

Я рекомендую брать акции компании с мотивированной ценой 38 баксов за акцию (определена способом DCF), что подразумевает потенциал роста 66%. Основной драйвер роста: сейчас Сибирский цемент — фаворит посреди компаний, которые торгуются на бирже. Иметь фаворита в ранце — это всегда плюс. Очевидно, если Евроцемент проведет IPO ситуация обменяется. Не считая того, компанию отличает прибыльное географическое размещение заводов.

Производители цемента набирают обороты

Альфа-цемент

Холдинг держит под контролем по 100% акций ОАО «Вольскцемент» (производственная мощность 2500 тыщ тонн) и ОАО «Щуровский цемент» (мощность 1300 тыщ тонн). 82,7% акций компании принадлежит Holcim Auslandbeteiligungs GmbH (Германия). Она заходит в группу Holcim — интернациональный концерн, основанный в 1912 году в Швейцарии, мировой фаворит по производству и поставкам цемента, наполнителей бетона, также готовых бетонных и асфальтовых консистенций. ОАО «Вольскцемент» произвел в 2010 году 3,4% от всего производимого в стране цемента, 1 691 тыщ тонн (в 2009 году — 1 547 тыщ тонн).

Щуровский цемент (единственный в Рф завод, выпускающий белоснежный цемент) произвел 555,2 тыщи тонн (в 2009 году — 658,4 тыщи тонн). Понижение объемов производства в 2010 году было вызвано реконструкцией производственных мощностей.

Уставной капитал разбит на 12 446 568 акций номиналом 2 рубля. Бумаги компании торгуются в РТС Board (alce): 30/32 баксов (EV/EBITDA 2011П = 16,5).

Я рекомендую держать акции компании, хотя существует потенциал для роста. Моя мотивированная стоимость 43 бакса за акцию, потенциал роста 39% от текущих уровней. Меня смущает непрозрачность компании и незаинтересованность основного акционера в росте капитализации компании. Вобщем, производственные и денежные характеристики компании будут расти в рамках восстановления цементного рынка. Может быть, мы даже увидим оферту от Holcim в перспективе. Потому я и рекомендую держать акции компании.

Производители цемента набирают обороты

Искитимцемент

Это единственный цементный завод на местности Новосибирской области. Компания имеет подходящее географическое положение: регион отличается развитой инфраструктурой, наличием жд и аква транспорта, что делает возможность для бесперебойных поставок во все регионы Западной Сибири. Наличие собственного причала позволяет производить поставки аква методом в районы Последнего Севера для компаний нефтегазодобывающей отрасли. Производственная мощность — 2600 тыщ тонн в год. В 2010 году было произведено 1400 тыщ тонн цемента, что на 1,8% больше, чем в 2009 году (1 375 тыщ тонн). Прогноз менеджмента компании на 2011 год — уменьшение производства цемента на 12% (1230 тыщ тонн). Основная причина — высочайшая долговая нагрузка компании. Очередной нехороший фактор — компания повсевременно откладывает строительство новых мощностей (1300 тыщ тонн в год). Для этих целей был взят кредит в Сбербанке 5,5 миллиардов рублей, и пуск планировался на 2009 год. Но это, вероятнее всего, произойдет только в 2013-2014 годах.

Уставной капитал разбит на 95 292 акции номиналом 1 рубль. Акции компании торгуются в РТС Board (iskc) — 405,7/600 баксов (P/S пок./прод. 0,38/0,56; P/E пок./прод. -12,57/-18,58; EV/ EBITDA 2011П = 5,6).

У меня появились вопросы по поводу акционерной структуры. Понятно, что компания контролировалась РАТМ-Цемент Холдинг и 25,5% принадлежало государству в лице Росимущества. Но в декабре 2010 правительство на аукционе продало собственный пакет за 651,857 млн рублей. Победителем стала ООО «МАКССТРОЙ». Также понятно, что в марте 2011 года ФАС Рф удовлетворил ходатайство Сбербанка о приобретении 51% голосующих акций Искитимцемента. У компании большая долговая нагрузка, большая часть которой как раз и приходится на Сбербанк. Незапятнанный долг на конец 2010 составлял 2,8 миллиардов рублей.

Сейчас мне не понятно свершилась ли сделка, но на 01.04.2011 структура уставного капитала последующая: ОАО «Сбербанк России» (номинальный держатель) — 61,63%; ООО «МАКССТРОЙ» — 12,7503%; ЗАО «Легаси Хаус Инвестмент Лтд» — 12,7492%; ЗАО «ДКК» — 11,71%. По моему воззрению, в свободном воззвании находится порядка 5% акций, что является значимым риском для инвесторов.

Невзирая на опасности, я рекомендую брать акции компании с мотивированной ценой 950 баксов (определена способом DCF) при потенциале около 90%.

Производители цемента набирают обороты

Горнозаводскцемент

Это один из огромнейших на Урале цементных заводов. Производственная мощность — 2200 тыщ тонн в год. В 2010 году было произведено 938 тыщ тонн цемента (в 2009 — 465 тыщ тонн). В 2011 году менеджмент планирует прирастить создание цемента на 39% и довести создание до 1300 тыщ тонн. Главные рынки сбыта цемента: Пермский край (35,66%), Свердловская область (24,2%), Тюменская область (7,18%), Удмуртия (8,95%) , Кировская область (9,61%) , Татарстан (1,7%) .

Всего выпущено 775050 акций номиналом 0,1 рубля. Компания контролируется менеджментом предприятия через ООО «М-600» (75,11%), еще 1,81% принадлежит совладельцу пермского ЖБК №1 Анатолию Мокрушину. Другие 23% акций находятся в свободном воззвании. Акции компании торгуются в РТС Board (gzce) — 298/320 баксов (P/S пок/прод. 3,55/3,81; P/E пок./прод. -74,82/-80,35; EV/ EBITDA 2011П = 22,7).

Увлекательная ситуация с дивидендами. Компания не скупится на их: даже по итогам 2010 и 2009 она выплатила по 450 рублей на акцию (было ориентировано по 348,772 млн рублей) притом, что компания в эти годы получала убытки (по итогам 2010 — 84,9 млн при выручке 1 791,61 млн рублей, по итогам 2009 — 188,375 млн рублей, при выручке 1154,846 млн рублей). Дивиденды выплачивались из нераспределенной прибыли 2008 года. Тогда 2007 и 2008 годы были очень успешными для компании. В 2007 выручка составила 4886,878 млн рублей (в 2008 году — 5210 млн рублей), а незапятнанная прибыль 2161,237 млн рублей (в 2008 году — 1881 млн рублей). Дивиденды тогда составили 550 (2007) и 350 (2008) рублей на акцию.

Сейчас я рекомендую продавать акции компании с мотивированной ценой 250 баксов за акцию (определена способом DCF) при потенциале понижения около 20%. В случае улучшения денежных и производственных характеристик я не исключаю способности пересмотреть собственный прогноз.

Основными драйверами роста в перспективе может служить восстановление производственных и денежных характеристик, также вероятный энтузиазм со стороны других участников рынка. Горнозаводскцемент — независящий производитель, сильный игрок на собственном географическом рынке, менеджмент держит под контролем более 75% компании, что упростит проведение сделки по продаже либо объединению.

Производители цемента набирают обороты

Сухоложскцемент

Предприятие размещено в городке Сухой Лог Свердловской области и является одним из огромнейших цементных заводов в Уральском регионе. Основной объем продукции реализуется в Свердловской и Тюменской области — 85,7%. Компания интенсивно вносит в модернизацию. Так в конце 2010 завершено строительство пятой технологической полосы, что позволило прирастить мощности завода в 1,5 раза (на 1300 тонн в год).

Инвестиции составили около 240 млн евро, порядка 30% было вложено главным акционером, остальная сумма — самим предприятием. Новенькая линия — 1-ое в Рф автоматическое создание, работающее сухим методом: сырье высушивается, измельчается и после чего обжигается в печах. Сейчас производственная мощность Сухоложскцемента составляет 3700 тыщ тонн в год.

Компания из года в год показывает отличные денежные характеристики. Размеренно генерирует прибыль, в отличие от других производителей. За 2010 год заработано 1399,912 млн рублей (в 2009 году — 1609,089 млн рублей). Выручка как и у других компаний резко сократилась с 2007 (6420,529 млн рублей) и 2008 (9161,279 млн рублей) годов, но она равномерно восстанавливается. Прибыль по итогам 2010 года составила 4391,251 млн рублей (в 2009 — 3 979,179 млн рублей).

Всего выпущено 306 259 акций номиналом 100 рублей. Компания контролируется германской Dyckerhoff AG (заходит в итальянский холдинг Buzzi Unicem). Ей принадлежит 73,058%, еще 6,4% принадлежит председателю совета директоров Сотникову М.А., 2,69% — генеральному директору Николаеву В.А. и 8,85% — Рябцевой А.Ф. В свободном воззвании находится порядка 9% акций компании. Акции торгуются в РТС Board (suce) — 950/1050 баксов (P/S пок/прод. 1,82/2,01; P/E пок./прод. 5,72/6,35; EV/EBITDA 2011П = 3,4).

Я рекомендую брать акции компании с мотивированной ценой 2 650 баксов за акцию, что подразумевает потенциал роста 165%. Главные драйверы роста: самые достойные внимания мультипликаторы по отрасли, размеренное финансовое положение, компания повсевременно генерирует хорошую прибыль. Модернизация производства и новый для компании «сухой» метод производства приведут к росту характеристик. Не считая того, предприятие отличает прибыльное размещение неподалеку от центров «строительного роста» (Екатеринбург, Тюменская область и др.)

Производители цемента набирают обороты

Новотроицкий цементный завод

Размещен в городке Новотроицк Оренбургской области. Производственная мощность — 1200 тыщ тонн в год. Главные рынки сбыта: Оренбургская область, Башкирия и Южный Урал, важные объемы поставляются в Западный Казахстан. В 2010 завод произвел 657,6 тыщ тонн цемента. 86,5% акций принадлежит United Cement Group PLC, 10% — Министерству природных ресурсов, экологии и имущественных отношений Оренбургской области, 2,46 — ЗАО «ДКК» (номинальный держатель). Free float очень невелик. Всего у компании 100 акционеров. United Cement Group — наикрупнейший в Центральной Азии цементный холдинг с общей производственной мощностью в 7,6 млн тонн. Кроме Новотроицкого завода в Рф группа держит под контролем также ООО ПК «Кузнецкий цементный завод» (производственная мощность — 1000 тыщ тонн в год), один завод в Казахстане, 3 — в Узбекистане и 2 — в Кыргызской республике. Толика рынка UCG в Центральной Азии (Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан и Узбекистан) составила 35%, в Оренбургской области — 27%, в Кемеровской — 17%.

Всего выпущено 84 800 акций номиналом 1 рубль. Акции торгуются в РТС Board (ntcz ) — 100 баксов/1120 баксов (P/S пок/прод. 0,18/1,98; P/E отриц.).

Я рекомендую держать акции компании, хотя наша мотивированная стоимость (2800 баксов за акцию) и предполагает значимый потенциал роста (от 150%). Главным риском служит очень маленький free float компании (наименее 3%). Есть значимый риск размывания уставного капитала за счет дополнительной эмиссии (количество объявленных акций 1 450 000 штук). Вобщем, пока этот риск ограничен благодаря присутствию страны в капитале (10%).

Производители цемента набирают обороты

Похожие записи:

Комментарии и уведомления в настоящее время закрыты..

Комментарии закрыты.